玻纤赛道掀起涨停潮。
近日，国际复材股价一路走高，截至26日收盘，其股价已达15.60元/股，年内累计涨幅达122.86%。
在这一轮上涨中，除控股股东云天化集团外，上海信熹资本管理有限公司（下称“信熹资本”）成为最大赢家。
数据显示，国际复材上市前，信熹资本累计投入约8.06亿元，获得4.62亿股。截至当前，信熹资本仍持有3.31亿股，对应市值约51.64亿元。加上减持金额，这笔投资的总浮盈已达到50.22亿元。
事实上，国际复材只是信熹资本投资版图的一角。近年来，信熹资本还先后布局了禾元生物、睿创微纳、迈威生物、君实生物等多个项目，并成功押中借壳天普股份上市的GPU公司中昊芯英。
年内涨超120%
近日，国际复材股价接连创下历史新高，市值一举突破500亿元大关。自2026年以来，公司累计涨幅已超过120%。
拉长时间来看，该公司股价从2025年6月末的3.64元/股，一路攀升至当前的15.60元/股，区间涨幅高达328.57%。
此轮行情的直接催化剂，是“电子布”掀起的新一轮涨价潮。作为PCB板的核心原材料，电子布对PCB的耐高温性、抗冲击性及介电性能起着决定性作用。
可以说，凡是涉及PCB板的场景，无论是智能手机、无线耳机等消费电子产品，还是AI服务器、算力中心机柜、新能源汽车电控系统，甚至卫星互联网地面设备，都离不开电子布。
而随着AI基础设施建设持续提速，电子布需求端正迎来快速增长。以AI服务器为例，其从传统CPU架构向GPU集群架构演进的过程中，PCB板的层数普遍提升至20层以上，这直接推高了电子布的单机用量。
在供应链安全日益重要的背景下，头部企业也纷纷展开布局。据悉，英伟达CEO黄仁勋近期已专程赴日，与电子布核心供应商日东纺接洽合作；苹果公司亦在与日本政府积极沟通，寻求保障关键原材料供应。
受强劲需求驱动，电子布价格节节攀升。卓创资讯数据显示，2025年10月、12月及2026年1月、2月，普通电子布已连续经历四轮涨价，涨价周期也从季度逐步缩短至月度。
另据宏和科技披露的2025年三季度经营数据，其电子布平均售价已由2024年末的3.74元/米涨至4.97元/米，涨幅达33%。中信证券也在研报中指出，主流规格7628电子布的价格仍有上涨空间，有望达到8元/米。
得益于行业景气度提升与自身技术优势，国际复材盈利能力显著改善。2025年前三季度，公司实现营业收入64.13亿元，同比增长19.01%；归母净利润达2.73亿元，较上年同期的亏损1.57亿元实现大幅扭亏为盈。
信熹资本浮盈50亿
国际复材股价的接连大涨，也让其背后的操盘手浮出水面。
公开资料显示，国际复材成立于1991年，最初由重庆市玻纤厂控股。2013年，云南国企云天化集团有限责任公司（以下简称“云天化集团”）入主，成为其控股股东。
此后，经过多次引战增资及IPO，云天化集团的持股比例虽降至60.01%，但仍稳居第一大股东之位，持有公司22.63亿股，且一股未减。以当前股价计算，这部分股权的市值已达353.03亿元。
值得注意的是，作为云南省重要的能源化工平台，云天化集团自2026年以来投资收益显著。除国际复材外，其还持有A股上市公司云天化6.99亿股，占该公司总股本的38.36%。截至当前，这部分股权市值约为311.40亿元，而在2025年三季度末，该市值仅为187.40亿元。
与国资控股股东不同，国际复材的第二大股东则是一家来自上海的私募机构——信熹资本。
公开资料显示，这家成立于2015年的私募，早期在资本市场上并不显山露水。然而，就在2017年国际复材启动第一次增资前夕，信熹资本迅速设立云南云熹股权投资基金合伙企业（有限合伙），精准参与定增。
据招股书披露，彼时信熹资本与中国信达、建信投资共同参与国际复材的增资计划。其中，信熹资本拟认购5.76亿股，占定增总额的约53%，投资规模远超中国信达和建信投资之和。若该计划顺利实施，信熹资本将持有国际复材16.72%的股权。
不过，由于截至2018年末，信熹资本未能按期支付剩余3.71亿股对应的6.45亿元认购款，国际复材最终注销了该部分股份，信熹资本实际仅以3.56亿元认购2.04亿股。
直到国际复材上市前夕，信熹资本再度出手，以4.50亿元从债转股持有人手中收购2.59亿股。经过此次收购，其合计持有国际复材4.63亿股，占公司上市前总股本的15.09%，正式成为第二大股东。
国际复材上市后，信熹资本逐步开启减持退出通道。2025年6月至7月，其首次减持7541.76万股，套现约2.78亿元。随着公司股价持续走高，同年10月至12月，信熹资本再次减持5656.32万股，套现3.86亿元。
截至目前，信熹资本仍持有国际复材3.31亿股，对应市值约51.64亿元。加上此前减持套现的金额，其在该项目上的累计浮盈已达50.22亿元，投资收益率高达623.08%。
一家成立仅两年的私募，为何能如此精准、大手笔地押中国际复材？从其设立的云南云熹股权投资合伙企业的合伙人结构中，或可窥见端倪。
资料显示，持有该基金17.28%份额的英特派铂业股份有限公司（以下简称“英特派”），不仅是国际复材的重要供应商，还曾长期为其提供转贷服务，双方关系密切。
据英特派2023年披露的招股书（申报稿），2020年至2022年，国际复材向英特派采购贵金属产品的金额分别为1.88亿元、5.28亿元和2.12亿元。2022年，国际复材还作为供应商，向英特派销售了价值1.30亿元的铑。
除了原材料购销往来，英特派还为国际复材提供转贷通道，协助其从银行获取融资。2020年至2022年，英特派通过自身银行账户为国际复材套取银行贷款的金额分别达25.45亿元、13.77亿元和2.17亿元，三年合计高达41.39亿元。
而这种盘根错节的业务与资金往来，或许正是信熹资本能精准下注的关键。
兰有金的炼金术
信熹资本能够在国际复材项目中斩获超过50亿元的浮盈，同样离不开其创始人兰有金丰富的资本经验。
从公开履历来看，兰有金的职业生涯起步于华一投资集团股份有限公司，担任投资发展部负责人。此后，他加入上海创业投资管理有限公司，出任投资经理。两年后，兰有金进入由郑培敏创立的上海荣正投资有限公司，担任合伙人，逐步积累管理经验。
2006年，兰有金加入由高敬德创立的新恒基国际（集团）有限公司（以下简称“新恒基”），担任中国区投资总监。据财新2014年报道，新恒基是一家以香港为基地、专注于中国大陆市场的综合性跨国投资财团，直接控制的资产总额超过600亿港元。
此后，兰有金在新恒基体系内近10年，先后担任其全资子公司中国光电投资有限公司的总经理，以及控股子公司江苏稳润光电有限公司的总经理，从单纯的投资人“转身”为经营者。
直至2015年，他才正式离开“新恒基系”，创立了自己的创投平台——信熹资本，并找来了“万向系”民生通惠资产的金融同业部总经理李一君搭伙。
值得注意的是，信熹资本的起步与兰有金在新恒基时期建立的人脉网络密切相关。他的第一笔投资，便投向了彼时在新恒基共事的老同事——马宏。
据悉，马宏曾在新恒基投资的半导体公司世纪晶源中任职，与兰有金共同在“新恒基系”旗下的江苏世纪芯光电有限公司任职。
不过，由于世纪晶源在2009年时就出现了资金紧张的迹象，最终成为“烂尾”项目。马宏也辞职创立了睿创微纳。而这家公司除马宏外，董事江斌、职工监事魏慧娟以及曾担任睿创微纳董事长的方平，均是出身于世纪晶源。
在兰有金成立信熹资本后，马宏不仅担任其董事会成员，随后又加入投资委员会，而信熹资本也成为首家投资睿创微纳的专业机构投资者。
招股书显示，2015年，兰有金以300万元的价格平价从马宏手中获得了睿创微纳300万股股权；2016年，其旗下基金又以2400万元受让了睿创微纳900万股。
此后经过多轮增资，兰有金及其基金合计持有睿创微纳1285.71万股。2019年，睿创微纳成功上市。一年后解禁当日，股价收于65.26元/股，兰有金及其基金所持股份市值约达8.39亿元，浮盈超过8.12亿元，收益率逾30倍，为信熹资本掘得“第一桶金”。
除了国际复材、睿创微纳外配资交流平台，兰有金操盘的信熹资本还押中了禾元生物、迈威生物、君实生物、智翔金泰，以及借壳天普股份上市的GPU公司中昊芯英，逐步构建起自身的投资版图。
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